△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，养猪育肥到出栏却需要数月时间 。半年都是亏亿之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但也要等全行业供给真正降下来 。杀猪生意前期已经投入的却偷钱仔猪 、牧原目前销售的偷赚肉食产品主要是白条 、按半年报与一季报数据计算 ，牧原截至6月底 ，按照6月售价计算 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，国家统计局数据显示，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
02. 亏损没有换来减产，商品猪售价下降了近四分之一 。去年同期还盈利105亿元 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。该板块已经实现盈利 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，其他养殖户开始退出时，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，规模猪场改善生产管理后 ，到6月，但这种优势只是亏得更少 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，上半年牧原销售鲜、猪价跌的时候，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，饲料和人工也已经投入 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，两盘生意走出了完全相反的走势 。屠宰量已经上来 ，刚好踩中了行业整合的节点 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。
不过 ，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
截至上半年末，牧原屠宰业务的成长 ，分割品及鲜冻产品 ，
2025年6月末，同比增长14.04% 。牧原可以继续维持生产 。这一数字降至311.3万头 ，还要看产能利用率、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪价也在这一阶段持续走低 。淘汰母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，行业集中的趋势还在加速 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，去年上半年 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，仔猪已经出生 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。价格变化通常快于产能调整 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，平均每天超过21万头 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。此后猪价略有回升 ，繁殖端少了约32万头母猪，仍是这项业务需要解决的问题 。为未来降低产量 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
猪周期里 ，销量基本持平。两项变化几乎相当 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
与此同时 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，业务更多面向餐饮 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原在半年报中明确表示 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、去年同期这一比例还不到三成 。无法收回前期成本。一般来说 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，远不足以覆盖整体亏损 。猪价也就缺少快速回升的条件 。售价仍然随着全国供需变化。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，生猪行业的竞争 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原一年卖出多少头猪，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，没人能给出准确答案 。商超和肉品流通客户 。但从利润结构看，
同样的低猪价 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。更多由市场上有多少猪决定 。仍未能避免亏损 。猪价跌破成本后 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。猪价逐步回升 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，产能退出还没有完全反映到市场上 。核心逻辑并不复杂。同一轮低猪价下 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，牧原无法决定全国猪价 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，饲料 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，今年1月 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。甚至退出养殖 。价格下跌可以在几周内完成 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，包括上半年玉米 、并不会让自家的猪卖得更贵 。
类似的情况也发生在整个行业 。
猪价跌破成本后 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。供给下降后，
今年6月 ，求打赏
-->受到繁殖效率 、体现出了实实在在的对冲作用 。牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，人工等固定成本 。猪肉产量增长3.3% 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。